Holtrop S.L.P. blog
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Desde HOLTROP, S.L.P. Transaction & Business Law, un equipo formado por Piet Holtrop y David Diego Diego, ha defendido los intereses de un socio minoritario en la compraventa de la plataforma de reservas de hoteles Budgetplaces.com por Edreams Odigeo, todo ello dentro de la estrategia de diversificación de negocio de esta última. 

Budgetplaces.com fue fundada en Barcelona en el año 2003, y facilita a los viajeros de todo el mundo el acceso a hoteles céntricos. El sitio 'online' registra más de 200.000 reservas al año y gestiona más de 55.000 pernoctaciones cada mes. Para ello, la compañía trabaja con más de 7.500 hoteles, hostales, Bed&Breakfast y apartamentos directamente contratados a nivel mundial.

Fue una negociación difícil, ya que los socios mayoritarios, asesorados por un despacho de abogados de renombre internacional, estaban amparados por unos estatutos y un pacto parasocial de gran complejidad, diseñado milimétricamente para proteger sus intereses. 

El equipo de abogados de HOLTROP, S.L.P. consiguió implementar una estrategia que finalmente se plasmó en la consecución de un acuerdo aceptable a los intereses del socio minoritario, de tal modo que se pudo materializar la compraventa en un breve periodo de tiempo.

 

A continuación, se muestra una lista de alguna de las diversas menciones en prensa de esta operación:

 

EXPANSIÓN: eDreams Odigeo adquiere la plataforma de reserva de hoteles budgetplaces.com

EUROPAPRESS: eDreams Odigeo adquiere la plataforma de reserva de hoteles budgetplaces.com

INFOMERCADOS: eDreams Odigeo adquiere la plataforma de reserva de hoteles budgetplaces.com

AGENTTRAVEL: eDreams Odigeo adquiere la plataforma de reserva de hoteles budgetplaces.com

 4-TRADERS: eDreams ODIGEO : acquires hotel booking site budgetplaces.com

Montse Pasalodos Gasa

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El fenómeno del crowdfunding está viviendo un fuerte crecimiento en nuestra sociedad, y HOLTROP, S.L.P. Transaction & Business Law se está consolidando como firma especializada en ello. Desde hace tiempo asesoramos por ejemplo a ECrowd!, que se dedica a proyectos que se muestran favorables al medio ambiente y a las energías renovables. Nuestro socio Piet Holtrop forma parte del consejo asesor de ECrowd. Desde HOLTROP, S.L.P. Transaction & Business Law preparamos los procedimientos de auditoría legal o legal due diligence de cada uno de los proyectos de ECrowd!, realizando con ello un informe sobre la viabilidad legal de cada uno.  Los últimos proyectos en los que hemos prestado asesoramiento han sido todo un éxito, entre ellos cabe destacar: la instalación de estaciones aisladas de telefonía móvil sin conexión a la red eléctrica con objeto de implementar una serie de medidas de eficiencia energética (ver proyecto), la sustitución de una caldera de gasoil por una caldera de biomasa en una empresa de secado de jamones y embutidos (ver proyecto), la sustitución de una caldera de gasoil por una caldera de biomasa en un complejo deportivo y de ocio municipal (ver proyecto), y la instalación fotovoltaica de autoconsumo para un complejo ecoturístico (ver proyecto).

 

Contextualización: ¿Por qué ha tenido tan buena entrada el crowdfunding en España?

 

Las empresas españolas han sido tradicionalmente muy dependientes a la financiación bancaria, no solo para cubrir sus necesidades de inversión, sino también para su operativa corriente. Esta dependencia se ha acentuado en las empresas de menor tamaño, cuyo volumen ha dificultado el acceso a los mercados. Según datos aportados por el Directorio Central de Empresas, a 1 de enero de 2015, el 99,88% del tejido empresarial español es compuesto por pymes. Durante la última etapa de expansión, el crédito a las empresas creció fuertemente, realizando el año 2009 una repentina reducción en volumen de crédito, acompañada de un constante incremento en su coste. Este nuevo escenario económico ha llevado a muchas empresas a buscar alternativas de financiación ajenas a los bancos, y con ello han nacido las plataformas de financiación participativas o crowdfunding. 

 

Pero, ¿qué es el crowdfunding?

 

El crowdfunding es un fenómeno de desintermediación financiera, por medio del cual se ponen en contacto a promotores de proyectos en busca de fondos, con inversores u ofertantes que (normalmente) persiguen el objetivo de sacar en dicha inversión un rendimiento. Estos proyectos cuentan con la participación masiva de inversores generalmente no profesionales (aunque también existe participación de inversores profesionales acreditados), que financian con cantidades reducidas proyectos que normalmente destacan por ser de alto potencial, y de arriesgada inversión.

 

¿Qué distintos tipos de crowdfunding existen?

 

Existen distintos tipos de crowdfunding; como es el caso del Reward based crowdfunding o crowdfunding de recompensa, en el que las aportaciones económicas tienen como contraprestación una recompensa que puede ser en forma de producto o servicio, el Equity – based crowdfunding o crowdinvesting, en el que las aportaciones económicas tienen como contraprestación acciones o participaciones sociales de la empresa o compromisos sobre beneficios de la misma, el Lending based crowdfunding o crowdlending, en el que las aportaciones económicas tienen como contraprestación un interés sobre el dinero prestado, y el Donation based crowdfunding o crowdonation, en el que no se estipula ninguna recompensa o contraprestación.

 

El potencial crecimiento que está experimentando el crowdfunding en España:

 

Actualmente España está registrando un aumento exponencial en el número de plataformas de financiación participativa. Según el estudio comparativo integral de la financiación alternativa, realizado en febrero de 2015 por el Centro para Financiación Alternativa de la escuela de negocios Judge Business School (Universidad de Cambridge) y la empresa EY, España se encuentra en la sexta posición por su número de plataformas operativas, y en el top 5 de los mayores mercados de la Unión Europea en cantidades habilitadas por esta vía de financiación, poniendo en evidencia el imparable avance de la financiación desintermediada.

 

 

 

Ernest Alemany Selle

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En estos momentos se está realizando el Foro Español de M&A y Private Equity, dónde estamos asistiendo como Firma especializada en el asesoramiento jurídico en esta rama de actividad.

Empieza este Panel, de Internacionalización de las empresas con Javier González, Managing Director, BBVA; Alfredo García López, Legal Director & Secretary to Board; Ferrovial Servicios, Efrain Olalla, Head of M&A Consulting Iberia, Accenture Strategy; Mariana Norton, Partner, Cuatrecasas, Gonçaleves Pereira; David Santos, Partner, N+1 Private Equity, y Rupert Cocke, Madrid Bureau Chief, Mergermarket (moderador).

Moderador: ¿Que debe tener en cuenta una empresa para identificar una operación y sus riesgos?

Marian Norton, recomienda realizar un análisis jurídico a fondo de la viabilidad, montar la estructura de la operación y fiscalidad de la operación de forma previa a cualquier acto de ejecución de la misma, así como identificar los condicionantes para la financiación y preparar una buena Due Diligence Legal, fundamental para las partes en general y crítica para el comprador en particular, en tanto que se determinan los activos que va a adquirir, y sobre todo cuando hay operaciones crosborder, dónde el ordenamiento jurídico puede ser muy distinto al que acostumbramos a tratar. Asimismo, realizar un buen Project management. Es básico el conocimiento del sector, y de la información. Recomienda tener en cuenta con los “false Friends”, América Latina tiene distintas jurisdicciones, no iguales entre ellas. Hay que saber identificar sus diferencias y no pecar en pensar que son todas iguales.

Moderador: ¿En el marco de una adquisición relevante, qué consejos darías para este tipo de operaciones?

Alfredo García López: es fundamental saber cuáles son las reglas del juego en cada caso concreto, por la seguridad jurídica de la operación, conocerlas y tener presente que las Administraciones Públicas y los operadores aplicaran dicha normativa, en el marco de dicha operación. 

David Santos: Hay tres partes fundamentales en cada operación: La Due Diligence Legal, la Due Diligence financiera y técnica, así como tener un buen Business plan. 

Mariana Norton: La fase previa de buscar los objetivos/mercados, y la fase posterior (integración) son temas importantes, los cuales hay que dedicar recursos y planificar. Gran dimensión con equipos necesarios.

Conocer los objetivos estratégicos, implementación y salida. En la internacionalización no hay una receta única, cualquier fórmula puede ser válida si se ajusta a las necesidades del caso concreto.

La diversificación no tiene discusión. Conoce bien tu negocio, que es lo que haces, y haz una búsqueda de mercado.

Compartir riesgo-beneficio con socios/clientes nacionales o extranjeros, para llevar a cabo la internacionalización de tu empresa para conseguir su viabilidad. Cambio de chip/cultural de compartir los riesgos y beneficios, con alto entendimiento de los mismos, para llegar a la diversificación, siempre que haya mercados atractivos.

En este Panel, sobre Private Equity, asisten Alejo Vidal-Quadras, Director, KKR; José Antonio Marco, Partner, Magnum Industrial Partners; Francisco Menjibar, Principal, Apax Partners; Nicolás Jiménez-Ugarte, Managing Partner, Artá Capital; Carlls Santana, Head of Spain, Advent Internacionalt e Iñaki Miguel, Fincancial Journalist, Mergermarket (moderador).

José Antonio Marco comenta que una parte muy importante es hacer, de forma global, una búsqueda de oportunidades dentro del mercado, de una forma distinta al resto de interlocutores del mercado, para dar un valor añadido a la operación, para optimizar los rendimientos y beneficios derivados de dicha transacción, o, sino, realizar una Due Diligence profunda para identificar y analizar el activo/s en cuestión, para determinar su valor y tener buenas armas de negociación para adquirirlo/venderlo a un precio competitivo, y obtener los retornos que exigen los inversores.

Carlos Santana, apoya la tesis que el acceso a la empresa familiar debe realizarse en un momento de expansión de dicha compañía. Este proceso de expansión normalmente coincide con la expansión internacional. Llegados a este punto, la empresa de Private Equity debe hacer entender a la empresa familiar que es un buen socio financiero, que entiende el horizonte de inversión de la empresa, y debe acompañarla en el proceso de crecimiento, el cual aporta valor. Se empuja el crecimiento mediante la aportación de recursos económicos y humanos.

En este Panel, que trata sobre las oportunidades entrantes en el Sector immobiliario intervienen Manual Martín, Head of Spain and Portugal, TH Real Estate; Gonzalo Gutiérrez de Mesa, Country Manager – Spain and Partner, Fin Solutia; Salvado Pastor, Head of M&A Spain, JLL; Iñigo Velázquez, Managing Director – Head of Banking and Portfolios, Bankia; Sebastián Ojeda Gartner, Director, Bankinter; Iñigo Rubio, Partner, Cuatrecasas, Gonçalves Pereira (moderador).

A pesar de las irregularidades políticas vividas en la actualidad, el sector inmobiliario está estable, y mejora temporada tras temporada. En el mercado residencial, los tres indicadores eran positivos. No obstante, dependiendo del área geográfica, la recuperación de los precios evoluciona de forma distinta. Además, ha habido un incremento en la concesión de préstamos de un 20% sobre el ejercicio anterior. Este hecho es un detonante de la mejora del sector.

En el mercado de inversión existe incertidumbre tanto política como regulatoria, urbanística. En el ámbito terciario hay una estabilización de rentas, con mayor subida de exposición de inversores institucionales. No obstante, hay injerencias políticas en la evolución, tales como la Moratoria de Licencias urbanísticas para Hoteles, en Barcelona. 

Patricia Soria

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A principios de semana salió publicado en el BOE el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Mercado de Valores y con efectos a partir de 13 de noviembre de 2015. La función principal de este Real Decreto Legislativo es la de reforzar la claridad y coherencia de la normativa aplicable al mercado de valores, reducir su fraccionamiento y afianzar su sistemática, haciendo de ella un mejor instrumento de trabajo para todos los operadores. 

Con dicha modificación se han incorporado las más de cuarenta modificaciones llevadas a cabo sobre la Ley 24/1988, de 28 de julio de Mercados de Valores desde su aprobación, y en concreto se destaca la relevancia de las modificaciones que introdujo la Ley 47/2007, de 19 de diciembre, que supuso la trasposición de la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo, conocida como MIFID, por la cual se armonizaban los  mercados de valores de en el espacio europeo.

La finalidad de refundir la Ley de Mercados de Valores con todas sus modificaciones, no es otra que facilitar la trasposición del Reglamento (UE) nº. 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de abril de 2014, sobre el abuso de mercado, que será de aplicación el 3 de julio de 2016; y sobre todo, la nueva regulación MIFID II (Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014). 

A medida que se vayan incorporando dichas modificaciones os iremos informando y aportando nuestro punto de vista.

Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Mercado de Valores

Patricia Soria

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El pasado 27 de mayo de 2014 se publicó en el D.O.U.E la Directiva 2014/56/UE del Parlamento europeo y del Consejo de 16 de abril de 2014 que modifica la Directiva 2006/43/CE sobre auditoría de cuentas anuales y de cuentas consolidadas, y el Reglamento nº537/2014 del Parlamento europeo y del Consejo del 16 de Abril de 2014 en cuanto a las exigencias específicas para la auditoría de las Entidades de Interés Público.

La trasposición de dicha normativa se ha llevado a cabo mediante la Ley 22/2015, de 20 de julio, de Auditoría de Cuentas, la cual entrará en vigor en su mayoría el 17 de junio de 2016, aunque para otras disposiciones de la ley la entrada en vigor se produjo el 22 de julio de 2015 y para otras se producirá el 1 de enero de 2016.

La nueva Ley de Auditoría de cuentas ha estado cargada de críticas tanto desde el propio sector, como también por parte de los partidos políticos en la oposición debido a la falta de consenso para la aprobación de la misma. Cabe tener en cuenta que la Ley fue aprobada sin tener en consideración ni una de las enmiendas que se presentaron por la oposición y tan solo con las correcciones introducidas por el propio partido del Gobierno.

Daniel Pérez Rodriguez

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Una de las grandes virtudes de los avances tecnológicos es que pueden servir para empoderar a la ciudadanía y descentralizar el poder. Dos claros ejemplos de este fenómeno los encontramos en los sectores eléctrico y financiero. Sin embargo, el Gobierno Español, rendido a los lobbies eléctrico y bancario, está tratando de limitar todo lo posible este tipo de prácticas.

En el caso de la descentralización del poder en el mercado eléctrico, el autoconsumo permite que cualquier ciudadano que disponga de un espacio, pueda instalarse una pequeña unidad generadora (normalmente una placa solar o un pequeño molino de viento) y así reducir su factura de la luz y generar electricidad de forma respetuosa con el medio ambiente. Vaya por delante que el autoconsumo es una práctica legal y rentable en España, y que lo seguirá siendo a pesar de todas las trabas del Gobierno.

No obstante, en vez de fomentar el autoconsumo, mejorando así la eficiencia energética y reduciendo la dependencia energética, el Gobierno ha tomado dos medidas que hacen del autoconsumo una práctica menos rentable. La primera es el cambio de la composición de la factura eléctrica, incrementando la parte fija (término de potencia) y reduciendo la parte variable (término de energía). De esta forma, quien se pone una placa solar en casa, podrá reducir la parte variable, pues su consumo bajará, pero no su parte fija, que deberá pagar en todo caso. Si la parte variable es menor en el conjunto de la factura, el ahorro económico proveniente del autoconsumo sería menor que si la parte variable tuviera un mayor peso en la factura. La segunda medida es el denominado peaje de respaldo, contenido en el proyecto de Real Decreto de Autoconsumo, que implicaría que aquellos que ejerzan la práctica del autoconsumo tendrían que pagar un peaje al sistema eléctrico. La supuesta intención de esta medida es dar más seguridad al sistema eléctrico. Sin embargo, la finalidad evidente es desincentivar la práctica del autoconsumo para que las grandes eléctricas puedan seguir dominando el mercado.

Algo similar sucede con la práctica del crowdfunding. En los últimos años han proliferado en Internet plataformas de microfinanciación, que permiten a todos los ciudadanos invertir en los proyectos que ellos quieran financiar, a cambio o no de un retorno económico. Gracias al crowdfunding, en el año 2012 se